作者:林亞偉/蕭勝鴻

引言:H股,這塊最接近中國經濟成長的資本市場,風雲迭起,面對讓人心驚的漲幅,讓人膽戰的跌幅,想在香港股市獲利,該如何操作?

內文:

「可吼、可吼」,是現在香港人最流行的一句話。

可吼,就是可以持有、hold住股票!

但,如今震盪不已的香港H股,還可以持續「可吼、可吼」嗎?

從八月十七日全球股災至十月五日,港股漲幅三六·五%,優於美國道瓊指數漲幅七·五%,台股漲幅一八·九%。港股當中,代表H股的國企指數漲幅更優於港股,達五九·四%。

不過,高處不勝寒,H股正面臨多空交戰的考驗。十月二日,香港恆生指數單日大漲千點後,接連兩天指數大震盪。其中,占港股交易量五成的中資股裡頭的H股,漲跌尤為激烈。

H股漲、跌都兇猛,主因為港人口中「北水對空軍」的多空對決。

「北水」,泛指中國法人投資人與小散戶匯集南移的資金兵團,包括QDII(合格境內機構投資人)與中國散戶的「港股直通車」(編按:泛指中國政府開放中國散戶投資香港股市的政策)。「空軍」,則指近期賣出港股,看空港股後市的國際機構投資人與大戶。

當前局面,多空對決

外資「空軍」減碼在先

中國「北水南移」逢低承接在後


今年五月起,大陸官方開放QDII可以赴海外投資,香港被列為首個試點市場。首支基金「南方全球精選配置基金」,九月十二日募集當日,就募集達人民幣五百億元(約合新台幣二千二百億元)!一日募爆,遠超過預定的人民幣一百五十億元規模。而隨後核定的兩檔QDII基金,也檔檔募爆。

根據外資券商摩根大通(JPMorgan)預估,未來一年QDII資金將達港幣六千九百八十億元(約合新台幣三兆元);而另一家券商摩根士丹利(Morgan Stanley)則估計,十一月有望上路的「港股直通車」方案,每年將吸引港幣七千六百億元(約合新台幣三兆二千億元)流入香港股市,引爆香港恆生指數直逼三萬點大關。

但「空軍」也不甘示弱,最明顯的例子就是股神巴菲特(Warren Buffett)。

巴菲特分別在七、八月,售出中石油,持股比率從一一·○六%降至九·七二%;新加坡淡馬錫控股近日也將中國遠洋持股,從八·二%降至六·九四%;荷蘭銀行賣出中石化,持股由六·三六%,降到四·八六%。「空軍」還包括香港首富李嘉誠,九月底,他將南方航空持股從一六.五一%,降至一四.六一%。

「北水」,則是接棒演出港股行情的中資。寶來香港自營部副總裁歐宏杰分析,以巴菲特為首的國際資金一減碼,馬上就有資金接手,代表港股的H股短線雖有震盪,但長線依舊看好。

當北水與空軍在香港這蕞爾小島上廝殺,身為典型中國概念股的H股,風雲迭起。在此關鍵時刻,投資人該如何因應?

本刊走訪國內外投資機構,提出「短多、中空、長多」H股三階段投資策略。也就是說,要麼做短,要麼做長,千萬不要做中間。

短線局面,挑戰兩萬點大關

時間:現在起一季以內

策略:避開投機股,選擇藍籌股


短多,指的是一季內,H股仍有上漲空間,但需留神有大幅修正可能。例如,被稱為「香港股神」的基兆業地產主席李兆基指出,恆生指數到農曆年前,會超越三萬點大關,其中H股將飛越兩萬點大關!但,操作部位逾新台幣一百億元的摩根富林明亞洲基金經理人趙心盈卻提醒:「(港股)還是看好,但震盪未來會更大。」

因為代表H股漲幅的國企指數,今年以來上漲達六九·六%!代表短線漲幅已大。再加上「空軍」拋售,極易引發上沖下洗,心臟不夠強的投資人,很容易被洗牌出場。

鄺民彬認為,港股後市持續看好,但「升幅大,必然有回調的壓力,這是一定的。」

「有人用香港股市A股化來形容港股,但這個詞太極端、太泡沫了!」鄺民彬說,香港過去掛牌的產業,是以金融、地產為主的成熟產業,但隨著中國企業H股、紅籌股(編按:具中資背景並於海外註冊及在香港上市的公司)、中國民營企業的加入掛牌,讓香港成為股市裡的新興市場!香港股市的本益比,也將享有新興市場的高本益比。

鄺民彬分析,香港股市,現在平均約二十倍的本益比,相比中國A股達五十倍的本益比,就成為多頭市場下,追逐價差的題材。不過,投資人依舊要慎選股票。例如,具備中國升息題材的平安保險,本益比已達五十三倍,不宜追高。

中線局面,奧運利多出盡

時間:明年初至八月

策略:別做貪心人,停利出場


由於香港股市是搭著中國股市熱而往上飆升的,而H股連動性更高。歐宏杰就建議,投資人若相信中國A股會從五千點漲至八千點,不妨就投資指數型基金如A50,設定好在指數達八千點前就獲利了結。例如,明年八月的北京奧運,也許有機會飆升至八千點,就不妨在七千六百點至七千八百點間就停利出場。投資人也可以同步賣出H股持股。

在北京奧運前,漲多的港股,相比封閉的中國股市,更容易成為國際炒家的狙擊對象。因此,從明年初到明年八月,將是投資港股的「中空」危險期。尤其,美國聯準會前主席葛林斯班(Alan Greenspan)認為中國股市的泡沫化,相當一部分是來自於企業盈餘的大幅成長。但,這個成長並不扎實。因為,企業盈餘的成長,相當一部分是來自企業投入股市所得的獲利,而就此循環不斷。但,這個循環不可能永遠往上,遲早會掉下來的。

長線局面,港中經濟趨於一致

時間:明年八月至二○一○年

策略:循升息、內需題材汰弱留強


而在明年八月的北京奧運,利多出盡,「中空」消化賣壓後,鄺民彬預測,接下來又會是二○一○年上海世博會的利多接棒演出。換句話說,經濟發展長線看好的中國,絕對不缺題材。這也讓與中國經濟掛鉤最深的H股,同樣受惠最大,長線看好。

香港、中國經濟趨於一致的大趨勢,就是投資港股的長線準則!值此之際,投資人不妨乘機檢視手中持有的H股,汰弱留強。例如,在中國A股與香港H股雙掛牌者,若相對A股折價幅度過高,例如儀征化纖、上海石化等股票,就宜減碼出清,避掉投機股。而中國升息趨勢不變,可長抱質優銀行、壽險股;中國內需未來數年依舊強勁,H股的內需、消費、基礎建設股,長期看,同樣具備投資價值。

H股股價已經爬到半山腰,再往上,風險升高。依照「短多」原則,投資人再往上點,便可見好就收,先行下山,否則可能遇到暴風雪,在「中空」滅頂。若堅持往上攻頂,依照「長多」原則,最好續抱一年以上,莫中途慌亂逃逸,喪失體力。山頂的美麗風景,將留給策略最清晰的投資人。

(●本文為商業周刊授權本報刊載,更多內容請見第1038期《商周》。)

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