全球股市動盪不安,歐洲即將展開降息,投資人將資金湧入債市,成為投資人避險的熱門標的。

文‧江羚瑜

全球股市動盪不安,投資人將資金轉向債市避險,而歐洲債券基金以投資政府公債、公共事業等高評等公司為主,強調安全、穩健收益為投資目標,成為近來抗跌性強、避險性佳的熱門基金。

次貸風暴影響歐股甚鉅

自從2007年美國次級房貸風暴發生至2008年2月上旬,今年歐洲股市已下跌13.6%,但國內46檔歐洲債券型基金的平均表現,卻上揚了1.9%(表1),友邦投信行銷企畫協理包敏娟分析:「因為避險需求增加,使資金大量流向債券市場,其中2008年初以來,又以歐洲債券型基金表現亮眼。」

美國聯準會日前一連串的降息動作,主要是試圖挽救疲弱不振的美國經濟,而歐洲央行始終一貫過去利率不變原則,但是近期歐元區的經濟數據表現不佳,導致歐洲經濟成長緩慢,使歐洲央行政策從堅定趨向緩和,增加未來降息可能性。包敏娟指出,自從美國降息後,美股表現相對於歐股穩健,觸底反彈的空間比歐洲大,所以,認為歐洲央行應該降息,否則為時已晚。一旦歐洲央行實施降息,利率走低使債券的票面利率領先一般存款的利差放大,使資金流向債市,使債券的投資價值浮現,投資人更適合此時進場布局歐洲債券基金。

德盛安聯投信國際投資研究諮詢部協理陳彥婷認為:「英國央行在年節期間展開降息,代表預期趨緩的經濟成長率已超過通貨膨脹的風險,因此,降息勢在必行,未來估計還有2碼的降息空間。」

投資人轉向向保守穩健

包敏娟指出,目前市場的投資氣氛非常悲觀,主要來自於投資人深怕美國經濟步入衰退期,導致投資信心大幅下滑。根據1月份德國投資人信心指數,達到15年來最低點-41.6,而2月份雖然上升至-39.5,仍然顯示投資信心薄弱,投資人已從過去的積極態度傾向保守穩健。

景順投信行銷部經理黃正凱則認為,去年在10月之前,投資人的風險偏好度依然很高,直到次級房貸事件如滾雪球般愈演愈烈,導致風險偏好度趨向保守,轉向風險趨避的資產,過去投資人僅將資金湧入債券市場做為短暫避險的功能,但愈多人已預期美國經濟將趨向減緩,因此,選擇債市列為中長期布局的投資標的。

資產配置:增債券 分散貨幣

陳彥婷表示,2008布局債券市場的投資策略,與2007年上半年大相逕庭,投資人如何慎選債券型基金?2007年初的全球股市呈現一片榮景,美國或全球高收益債的表現都十分亮眼,但是,隨著2007年年中產生次貸風暴以來,高評等的政府公債投資價值開始浮現(表2),而持有高收益債的投資人,報酬率紛紛出現虧損,當投資心態趨向保守以後,現在將資金轉向避險性強,以政府公債為投資標的歐洲債券基金。

陳彥婷指出,歐洲債券基金在持股比例上,投資政府公債的比例高達8成,公司債則僅佔將近2成,因為次貸風暴、法國興業事件等影響,都會引起投資人對債信評等的關注,而全球股災效應,也會衝擊到公司債,因此,信用評等佳的政府公債,將成為投資人避險的熱門標的。

包敏娟建議,「投資人在2008上半年還是保守為宜,建議資產配置的股債比例為6:4,等到下半年景氣相對於去年表現佳時,再慢慢調整為4:6。」陳彥婷認為,現今全球股市進入高檔震盪整理的階段,投資人應及早調整股債比例,提高債券比重,尤其是高評等的歐洲債券基金,而非高收益債或新興市場債,因為全球股市表現將牽動新興市場及高收益債,有十分密切的影響。

歐洲債市優於美債

所以,黃正凱及陳彥婷皆認為,所以若要布局全球的債券市場,投資歐洲債市將優於美債,其次是新興市場債。包敏娟則認為,美元持續走弱,以歐元計價的歐洲債券基金表現會相對穩健,以定時定額方式投資,可分散投資的風險。

除了股債比例必須更為保守謹慎之外,最好也考慮分散貨幣的風險。黃正凱建議投資人,若資產配置內包含台幣、歐元、美元等不同幣別,最好各持有1/3,由於利率政策將影響貨幣走勢,持有不同貨幣可降低匯差風險。因為歐洲尚未正式宣布降息,還沒反應在價格上,因此,建議投資人此時是進場布局的好時機,適合以中長期布局,尤其以單筆投資債市較佳。

降息是推升債券價值的主要因素,歐洲又是未來即將降息的區域,然而,通貨膨脹卻成為影響債市的最大隱憂,歐洲央行為了抑制通貨膨脹而無法降息,直接影響債券基金的表現。陳彥婷認為油價、原物料價格都是刺激通膨高漲的因素,但黃正凱估計,今年歐洲經濟成長率維持在2.2~2.3%,第2季若原油需求量減少,油價受到控制,會減輕通貨膨脹的風險,一旦通膨隱憂解除,即增加歐洲降息的可能性,所以布局歐債基金,是穩健又抗跌的投資避風港。

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