布局全球債 避險又抗跌

布局全球債市,可降低投資組合風險,更是投資人在資產配置中不可或缺的重要環節。

文/江羚瑜

全球股市動盪不安,具有長期性及成長題材的投資標的,將成為投資人的布局重點,尤其是增加債券比例,才能降低投資風險,在全球經濟不確定性升高的情形下,債券幾乎是資產配置中不可或缺的重要環節。

歐美公債債市首選

從歐美政府公債、新興市場債及高收益債等,債券的種類五花八門,投資人如何進行債市的布局?富達證券研究部經理鄭勝嘉表示:「債券扮演穩定資產的功能,由於全球股市波動性大,加上美國及工業化國家的經濟呈現趨緩,故歐美政府公債是債券市場中的布局重點,而美國降息的效應尚未結束,未來公債行情可望延續下去。」

鄭勝嘉指出,從2007年9月底至2008年2月底止,政府公債表現都十分亮眼,全球公債指數上漲達7.34%,新興市場債也相當抗跌,全球新興市場債指數上漲2.71%,雖然高收益債表現略微失色,小跌了2.71%,但相較於全球股票指數跌幅達-10.59%來說,仍優於全球股市(見附表),全球股市經過近半年的大幅震盪,更凸顯出「債券」無非是避險的最佳工具。

此外,從過去實證亦可發現,以往Fed降息後的公債表現,相較於其他資產類別來說,公債都呈現相對強勁的走勢,歷史平均報酬率接近16%,股市表現則為-4%,顯示降息階段中,公債是投資組合中不可缺席的要角。保德信全球債券組合基金經理人李欣展表示:「今年以來,美國的次級風暴效應持續擴大 ,導致投資信心嚴重不足,但公債與股市的連動性低而呈現脫鉤的情形,在Fed停止降息之前,公債依然有上漲空間。」

通膨隱憂減緩

至於公債行情可以延續多久?鄭勝嘉表示,「全球景氣漸漸復甦後,公債的多頭行情不會因此而結束,更可延續至景氣復甦初期。」萬一美國經濟進入衰退期,形成百業蕭條的情形,甚至出現物價緊縮,對於投資公債更是利多消息。

此外,投資人可參考美國10年期公債殖利率、美國利率期貨等指標,若未來持續降息代表公債還會繼續多頭行情,李欣展預估今年6月Fed應會再降息,但歐洲央行對降息始終持保留態度,若歐洲的通膨疑慮漸漸消除,可望對歐洲經濟有所助益。

許多投資人布局債券的隱憂就是通膨問題,鄭勝嘉指出,通膨隱憂要看區域性,如美國、歐洲、日本、英國等國家的核心通膨率都低於3%,屬於溫和性通膨,因此無須過度擔憂。反觀亞洲金磚4國,因國民所得較低,受到原物料價格上漲影響,食物占可支配所得比例高,所以,民眾會感受到食物價格造成的通膨壓力。相較於其他工業化國家的經濟趨向減緩,形成許多物品降價求售,物價將受到控制,因此,通膨問題並不嚴重。

貨幣配置亦可分散投資債券的風險,李欣展建議投資人:「以美元、歐元及亞洲貨幣各持有1/3比例較為適合。」以往投資人布局債市,美元比例幾乎超過70%,如今美元持續走弱、新興市場貨幣升值,分散貨幣將可降低投資風險。

新興市場債 適合長線布局

所謂「新興市場債」是指新興市場所發行的公債,鄭勝嘉強調,在外匯存底大幅上升,外債提前償還的情形下,新興國家的財政體質愈來愈佳,故債券評等不斷調升。另一項優點是可能賺取「匯差」,因為該區域的貨幣有長期升值空間,例如人民幣走強,所以,可同時享有債券及匯率收益,加上目前新興市場利率較高,未來將朝向已開發國家靠攏,而利率下降亦有助於長期債券的上漲,具有長線的投資題材。

至於哪個區域的新興市場債市備受市場關注?李欣展指出,今年以來亞洲貨幣持續升值,俄羅斯及拉丁美洲受惠於油價高漲的利多消息,只是東歐除俄羅斯以外的國家,仍存有通膨嚴重及財政赤字的隱憂,而拉丁美洲尤其是巴西,近期股票及貨幣都大幅上漲,未來頗具投資潛力。

此外,鄭勝嘉指出,高收益債近期價格下修已反映大部分的利空消息,價格也出現超跌現象,投資效應漸漸浮現,甚至未來還有反彈空間,未來Fed將持續降息,更有助於抵銷信用利差的擴大,使高收益債出現抗跌現象,投資人不須過於擔憂。

上半年股債比 維持4:6

李欣展表示,雖然目前股價相對便宜許多,但上半年的投資組合仍以保守為宜,股債比例應維持在4:6,等到下半年次貸風暴效應漸漸消除,再調整為股債比例6:4。至於債券的資產配置,李欣展認為歐美政府公債約占60~70%,新興市場債約占20%,其他債券約占5~10%。

鄭勝嘉指出,今年全球股市仍有較大的波動風險,若美國經濟持續衰退,股市平均跌幅可能超過20%。摩根富林明則表示,新興國家的經濟政策改善,將帶動經濟基本面提升,未來將吸引長期投資者進駐,整體而言,布局全球債市是現今股災效應下,抗跌又防禦的投資標的。

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