有人說,4月台股景氣能見度低,宜退場觀望;也有人說,4月台股修正,正是逢低進場撿便宜時候,到底如何操作,基金經理人想法可是相當一致。

文/羅崇貴

相對於金融大師索羅斯認為美股將會有6周到3個月的反彈觀點,華頓投信總體策略研究部資深經理林秋瑾認為:「國際市場未來1個月,可能維持震盪箱型整理格局,反覆築底。」她的觀點是,美國次級房貸干擾仍會持續,通貨膨脹問題仍嚴重,迫使各國央行降息籌碼逐漸減少,長線投資價值緩步浮現,投資人不妨趁現在開始分批布局。

4大基金經理人認為 4月中下旬布局台股

元大組合交易平衡基金經理人朱展志表示:「市場對於第1季財報普遍採取保守看法,大幅加碼意願不高,預期在4月中旬以前,台股將呈震盪整理格局。」復華數位經濟基金經理人潘鳳珍表示;「第1季電子業面臨中國勞動成本上升、匯兌損失及毛利率下滑等多項利空衝擊,加上第2季產業能見度不高,預期台股在4月震盪整理後,今年挑戰萬點可期,建議投資人可趁4月中下旬第1季季報公布,市場利空出盡時,逢低分批布局台股。」

建弘投信電子基金經理人王裕豐認為:「下半年電子業旺季效應看好,4月中下旬季報公布後,反而是分批布局台股的好時點。」顯然,台灣相關投信的基金經理人對於4月份的台股表現,有志一同的把進場時間點落在「4月中下旬」;「逢低承接」是這些基金經理人共同認知。

在這4大基金經理人的觀點之下,台股4月份的熱度應該會延續到4月10日營收公布,市場釐清各公司業績表現好壞之後,才會有買盤進場,等到4月下旬各家公司第1季財報陸續公告之後,員工分紅費用化、中國勞動合同法、匯兌損失,甚至於美國次級房貸風暴影響,都會清楚在財報中呈現,股市的買點該會出現。

美國數字不好看 台股表現仍有隱憂

無論台灣的基金經理人如何預測4月台股表現,台灣股市總是與國際股市尤其是美國股市連動。然而,美國相關的經濟數字並沒有明顯轉好跡象,在次級房貸壓力下,根據3月6日出爐的MBA數據顯示,全美房貸30天拖欠率達到5.82%,創下1985年以來最高水準,而調整利率型次級房貸拖欠率,則於去年第4季達到20.02%,整體次級房貸拖欠率來到17.31%水準。

房貸會拖欠的原因,主要來自於民眾失業、繳不起房貸所致,根據4月上旬美國勞工部統計資料,3月非農業就業人口減少8萬人,連續第3個月縮減,2月減幅亦由原先預估的6.3萬人提高為7.6萬人。3月失業率上升至5.1%,創下2005年9月以來的新高,相較於2月,失業率的數字不過是4.8%。彭博社早先調查結果顯示,經濟研究人員原先預估3月就業人口減少5萬人,失業率達5%,實際的失業率數字高出研究單位的預估。

美國3月份就業人口連續第3個月大幅下滑,當月失業率大幅上升的數據,證實了美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve,簡稱Fed)主席貝南克(Ben Bernanke)近日關於美國經濟可能陷入衰退的警告。不單單是貝南克這麼看待美國經濟,美林證券3月份最新報告也預測,「製造業情勢轉趨嚴峻、房地產惡化、信用緊縮、失業率上升與高油價等多重因素影響,美國今年整體經濟第2季與第4季與去年相較,將會進入衰退。」而高盛證券也在3月出爐的報告再度強調:「美國經濟已步入衰退。」ABC News與《華盛頓郵報》(Washington Post)4月初公布的調查結果也顯示,美國總體消費者信心指數下降。

危機入市操作準則 第2季擇機進場

在美國一連串負面消息影響下,讓第2季全球市場投資氣氛顯得悲觀。但是,往往悲觀中透露投資曙光。華頓投信林秋瑾認為:「儘管房貸市場驟變拖累美國經濟,但是,聯準會採取積極的寬鬆貨幣政策,降息與退稅雙管齊下,可望減輕民眾負擔。」從1970至1990年,聯準會於會期外意外降息的次數達18次,統計這18次降息後美股表現,1年後S&P500平均漲幅約近10%,且10大類股在聯準會意外降息後的1個月、3個月、半年與1年的表現均為正報酬,降息遞延效應將在第2季陸續出現。

此時布局可以稍微降低現金比例,趁股市低檔逢低布局,等到第3季市場回溫訊號出現時,再來享受耕耘果實。而近期新台幣升值對電子股影響較為顯著,尤其是下游類股,以新台幣今年以來約升值6%估算,包括NB、主機板等廠商獲利分別受侵蝕約9%、6%,TFT-LCD族群影響亦不小。

電子「利空出盡」?傳產還有機會?

不管經濟變化如何,在股市投資的角度上,選產業挑股票還是所有投資人一致的操作原則,復華投信基金經理人潘鳳珍表示,近期高階手機及大尺寸液晶電視需求,陸續受到美國次級房貸影響,後市必須密切追蹤需求是否持續下滑。

另外,電子業因中國勞動成本上升、匯兌損失及毛利率下滑,第1季獲利估計下滑15~20%,加上員工分紅費用化的新制度實施下,將使電子股第1季季報普遍不佳。反倒是中國收成股、原物料股、金融、資產、營建、內需股後市表現仍然可期。

值得注意的是,雖然近期兩岸開放受惠股因股價上漲,股價淨值比(P/B Ratio)大多接近歷史高檔區,但隨著政策逐步落實,2009年、2010年的股東權益報酬率(ROE)、每股盈餘(EPS)將逐步提升,將帶動股價淨值比再提升。復華投信建議,台股今年匯聚了基本面、資金面及政策面等多項利多支撐,因此,今年挑戰萬點可期,建議投資人「可趁4月中下旬第1季季報公布,市場利空出盡時,逢低分批布局台股。」

4月台股操作堅守 「宜短不宜長」的準則

4月中下旬應該會出現今年的「最低買點」,在操作上,不建議一次大量介入,採取分批逢低布局的操作,是比較有效的方式。不過,一旦美股出現反彈,而台股跟著上揚之際,要記住,在美國經濟景氣沒有明顯恢復之前,反彈都應該獲利了結才是上策。第2季的台股變數多,投資人操作「宜短不宜長」,不要跟股市談戀愛,短線平均報酬率設定在7%即可獲利了結,中線操作時間不要超過2周。


美股已經越來越便宜

根據Bloomberg資料顯示,過去50年美國總統大選年,下半年美股上漲機率百分之百(美國即將在今年11月進行總統大選),而全年股市表現也不差。在美國總統選舉當年,S&P500上漲機率高達85%,平均漲幅12.22%。

整體而言,目前全球股價水準已經來到相對低點。JPMorgan在3月底的報告指出,美股本益比約13.2倍,比起2000年網路泡沫化市場大幅修正時,股價便宜近4成,其中資訊科技本益比只有15.3倍,與2000年同期相距68%,從價值投資幅度來看,極具長線投資價值。

台股短期3項觀察變數

美國經濟趨勢確定之後,台灣的未來短期變數還有3項重點必須觀察:

(1)全球通貨膨脹壓力,是否會在台灣發生:台灣目前對於油價採取「凍漲」策略,520新政府就職之後,一旦開放油價採取自由調整政策,勢必引發油價大漲而刺激通膨壓力,對於經濟會有不利影響。

(2)第1季季報數字的殺傷力,到底有多大:目前大家關注的匯損、員工分紅費用化、中國勞動合同法的引爆會一併在4月下旬曝光,市場屆時會以「利空出盡」還是「重大利空」來看待,目前還必須觀察公布數字與市場認知差距如何,來判斷後市多空。

(3)新政府的台美政策與中國關係牽動股市:馬總統選舉政見的主軸擺在拚經濟,所以,就職之後的政策推動與實施,被寄予相當大的厚望,這個面向關係到市場資金會不會持續留在台灣,讓台灣股市充滿源源不絕的「資金行情」。

面對這樣的3個觀察趨勢,元大基金經理人朱展志指出:「整體而言,台股在資金推升下,使台股短期免除了破底危機,惟因短線漲幅已大,加上第1季財報檢驗在即,因此,預估4月台股將維持8000~9000點的區間整理;後續要觀察新台幣升值與外資資金匯入的效應。」

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