萬寶周刊提供
2008 / 07 / 11 星期五 15:59

余秋雨在《人生風景》說:「寂最怕鈴聲。世上一切都會坍圮,惟有鐘聲不老。不管是迎駕慶典,還是避禍苦熬,不管是車馬喧騰,還是空無一人,只須一縷毫不勢利的小風,它便以同樣的聲音搖晃。這是一個奇蹟,最容易消逝的東西居然最堅定,最抓不住實質的東西居然最恆久。嘿,好一枚舊宮殘鐘。」投資亦復如此,投資的市場風險潮起潮落,但永遠堅定的存在,人性的貪婪最抓不住,但卻是永恆伴隨人類。寂寞的鈴聲終要敲響全球的熊市,但到達谷底了嗎?眾說紛云。

◆地緣政治的衝突愈演愈烈

油價自上週7月3日盤中突破146美元後,全球通膨壓力愈顯沉重,本週油價雖已開始下滑,但仍不能阻止全球經濟的走緩與股市恐慌的下挫。美股因信貸危機消費及房市經濟數據疲弱、油價高檔導致企業獲利下降等利空因素催促,在上週正式進入熊市,並帶動全球股市包括原物料大國巴西及俄羅斯也慢慢步入空頭的氣氛。

S&P 500自2007年10月11日高點1576下挫至今,跌幅超過2成,根據《霸榮週刊》(Barron's)自1946年以來的統計數據顯示, S&P 500每一次空頭平均是下跌30.4%,平均要386天(超過1年)才能完成一個空頭循環。換言之,S&P 500本次空頭中間可能會多次反彈,而且波段要打底完成,還得要再下跌約14%才能滿足,也就是說有可能還有100多天的苦日子要熬。會不會空頭持續更久?那就要看美國總統大選完後的總體經濟狀況是否有所改善,現在股市尚未打底完成,短線或可搶波段反彈,但長線則不必急於進場套牢。

美元在本週雖有點開始走強的跡象,而且原物料相關期指回落幅度也較大,但仍阻止不了地緣政治所帶來的各種災難,像中東地區第2大產油國伊朗,除控制了全球石油必經的荷姆茲海峽(Strait of Hormuz,介於伊朗與阿曼之間的狹窄海域) 外,7月9日試射飛彈(彈程可涵蓋以色列),竟也引發避險買盤炒作金價,造成金價當天大漲。此外,美國同意於捷克部署飛彈防禦系統後,俄羅斯因此感到相當不悅,未來美俄間的較勁,必定會讓油價及金價的市場更加波動。

◆打敗通膨這隻怪獸

台灣主計處發布的物價報告顯示,6月消費者物價年增率升至4.97%,其中3.7%的核心物價年增率,創下近12年來最高紀錄通膨上揚的主因,是油品、食物兩大類產品價格大漲。全球上半年平均通膨率劇烈升高,特別是亞洲國家最為嚴重,如越南達20.3%,「四小龍」新加坡為7%、香港5%、韓國4.3%、台灣3.9%。至於全球聚焦的美國也高達4.1%。而6月份歐元區15國消費者物價通貨膨脹率,由5月份3.7%增加至4%,高於歐盟統計處週一公布的預估數字 3.9%。

高油價對於出口導向的亞洲國家,衝擊及影響比全球其他地區更為明顯,這也是外資不斷將資金抽離的重要原因之一。韓國6月物價上漲率創下近10年新高,達5.5%,韓國央行也調降今年GDP成長率目標,從原本6%大幅調降為4.7%,南韓李明博政府也因此支持度不斷下滑。至於中國大陸總理溫家寶日前也表示,打擊通膨是中國政府今年施政首要目標,大陸今年物價持續上漲,今年前5月物價上漲率達8.1%。

印度6月通貨膨脹率高達11.42%,創下13年新高,印度政府為避免高糧價引發政經不安,日前發出玉米出口禁令,顯示民生物資及經濟成長均受很大的考驗。全球幾乎都進入高通膨及升息的經濟循環中,各國政府現在都把「溫和通膨」當成施政首要目標,否則一不小心造成惡性通膨,歷史經驗告訴我們,更可能引發罷工暴動等災難,執政者丟失政權也是必然的。

◆第3季美元走強 伺機加碼

當前的通膨問題可能會持續2~3年,當然《金融時報》也曾報導可能會持續3~5年之久。所以,把錢存放在銀行,生息速度趕不上通貨膨脹率,荷包愈來愈薄。目前消費者物價指數已達4%,銀行1年期定存利率卻只有2~3%,如果投資報酬率沒有超過4%,就等於財富通通被通膨吃掉。

我依據資產類別,統計了目前較夯的抗通膨資產,觀察在過去5年相互間的「相關係數」,結果顯示:除美元與美國公債同向正相關外,其餘資產都與美元走勢負相關。如果通膨壓力重,因為MSCI世界指數與大部分的資產都是正相關(除黃金與美國十年期公債),而且相關係數也都很高,所以當全球股市重挫,所有跟原物料相關的類股也會修正,但黃金跟美國10年期公債通常都有避險買盤進入,較不會再重挫。

在高通膨時代,公債已陷入負利率的惡性循環,投資人早應在今年第1季出脫所有美國政府債或基金,而改以原物料為基礎的股債資產。附表中投資組合中每項投資應占多大比例等問題,則視個人投資屬性及該資產抗通膨特性有多少,例如黃金及道瓊AIG商品指數,雖然當前市場狀況不佳,但這些產品通常在發生通膨時,較不受股市影響,且表現會比預期高。

但是,面對過去投資1年兩位數報酬率的投資者要認清一個事實:原物料價格常常會劇烈波動。對於自己的投資屬性一定要很清楚,如對下跌了20%就徹夜難眠的人來說,商品相關產品可能就不是很好的投資對象。此外,受美元貶值及中國等新興市場經濟體對原物料需求增加等因素影響,推動過去商品價格經歷了大幅的上漲,但現在已開始回落。換言之,全球股匯債及商品市場震盪幅度已升高,尤其是通膨嚴重的亞洲股市,成為國際資金抽離的對象。

除原物料外,幾乎所有資產都會面臨價格下修的風險,即便原物料也都不可能所有種類齊漲齊跌,所以,如果美元長期格局是走弱,當第3季美元反彈走強,原物料回檔修正一定幅度時,就可以進場買黑不買紅。

 

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