布局金融股「錯殺行情」

文/周岐原、張弘昌
 
前言

隨著美國股市回穩,全球股市也跟著觸底回升,究竟這波反彈要如何看待,《今周刊》特定邀請瑞展產研董事長陳忠瑞,以及元富投顧董事長兼總經理劉坤錫,為未來的台股行情走勢,提供寶貴的看法。

陳忠瑞:底部將多次打底才能確立

美國受到房市衰退及信用危機雙重因素打擊,出現自二○○○年網路經濟泡沫化以來,最大幅度的經濟衰退,截至目前仍未有好轉跡象。

構成這波景氣衰退的原因,由次貸蔓延至二房的房貸問題,無疑是最大元凶。由於「二房」本質上屬於半官方機構,終於引來美國政府介入,準備全力滅火。

儘管美國當局已經使出渾身解數救市,但依照過去五十年的景氣循環計算,經濟一旦走下坡,平均得花上四至六季才能重新振作。若自去年第四季起算,美國經濟的復甦時間,最快也要等到明年第一季;因此想脫離景氣黑暗期,恐怕還要再忍耐一段時間。

至於在中國方面,由於熱錢持續湧入,通膨壓力仍相當龐大,為了控制物價不至於失控,目前官方仍維持相對較緊縮的貨幣政策。

回顧以往經驗,在過去十二次奧運會中,有八次負責主辦的國家後來景氣轉而向下,中國會不會步上這八國衰退後塵,在股、房市皆出現明顯回檔的此刻,更值得密切注意。

除了美國經濟牽動全球股市走勢外,台股後市也和國內的經濟基本面息息相關。雖然今年主計處預估的經濟成長率約為四.八%,但想達成這樣的目標,前提是「每天三千名陸客來台觀光」以及「內需建設逐步擴大」,方能有如此表現。然而政策方案由宣布到落實,往往會產生一段時間差距,因此今年的經濟成長是否能順利達陣,尚存有疑慮。

再對照歷來的景氣對策信號,五月分的公布數據不僅是連續七個月下修,而且已亮出代表接近衰退的黃藍燈,製造業銷售及工業生產指數大減,顯示國內經濟確實降溫;若以歷史經驗研判,景氣可能還有二、三個月才到底部。

如同美國的高通膨、高失業率和低經濟成長使美股難以在高點獲得有力支撐,台股近來的修正行情,其實只是反映大環境低迷的事實。

而台股自去年震盪至今經過三波高點,技術線的頭部才出現,未來景氣出現U型反轉後,指數可能也將多次打底,底部區域才能被確立。

籌碼逐漸穩定/半年報決定台股走向

事實上,加權指數自去年接近萬點的高點修正至今,已經過了約九個月時間,大盤在跌破七千點後,就開始進入中線的超跌範圍,價值隱然浮現。以目前台股約兩倍的股價淨值比(P╱B)來看,距離九一一事件時的一.五倍歷史低點,只剩下一五%左右的差距,下檔空間已經十分有限。

此外,象徵散戶動向的融資餘額大幅減少,目前融資餘額降到二千八百億元以下,籌碼逐漸穩定,加上股價接近歷史低點,投資人對台股後市展望,實沒有必要一路看壞。

未來台股想要破繭而出,首先得通過迎面而來的半年報考驗。上半年獲利數字即將出爐,公司營運的好壞馬上見真章,若獲利不佳的公司數量較預期更多,仍在盤整階段的台股恐怕也將受到波及。

由於景氣反轉,部分營運體質本就不良的公司,很可能因為撐不過寒冬而倒地,先前爆發財務危機的仕欽、歌林等公司正是其中代表;後續會不會有其他地雷爆發,讓市場信心產生危機,是另一個觀察指標。

再者,若目前困擾全球的高油價能夠逐步降溫,不再漲過一百五十美元天價,則今年通膨壓力最大的時期,可能就會在第三季告一個段落,隨著油價回檔,全球金融市場也終於能喘一口氣。

釐清盤勢走向後,再觀察各台股產業,可發現今年以來較為強勢的傳產股,在歷經不小的漲幅後,多半來到歷史的高檔區,股價想要再向上突破,難度不小。

而原本獨領風騷、市值占大盤比重近半的電子股,股價近來經過一番慘烈修正,遭到腰斬的個股比比皆是,因此以現階段價位來看,電子股的投資價值不言而喻。

傳產類股後勢/散裝航運仍精采可期

在傳產股中,明年惟有散裝航運業的業績可望維持高檔。位居產業最上游的台塑石化,則因為握有煉油的獨占利益,業績也能持續發光,其他則是因為股價已充分反映,不易再有表現。未來若油價回檔趨勢確立,塑化類股等原物料族群的表現,則須視個別公司的轉嫁能力而定。

而電子大軍裡最具代表性者,應為NB上下游產業,相關產品的需求仍然持續成長,不論是上游毛利率較佳的電池、零組件廠商,或是下游製造代工業者,對於產業的未來發展性都相對看好。

另一方面,受惠於家用遊戲機的出貨量不斷攀升,遊戲機周邊零件,及關鍵的遊戲控制IC業者,可望雨露均霑,也分到一杯羹,算是在電子業今年的淒風苦雨中,少數仍能逆勢挺立的族群。

至於被二房危機拖下水的金融股,也是投資人可乘機撿便宜的類股之一。

由於被次貸風暴及二房債券問題先後困擾,不少金融股在這波跌勢中被大舉出清,股價更被摜壓至起漲點,災情頗為慘重;但部分未捲入二房危機的金融股,也同樣遭到錯殺,因此投資人可針對這些超跌的金融族群分批布局...

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