地球暖化加劇 重大天災頻仍
國際大災難 冷靜投資一瞬間


印尼大海嘯,颶風Katrina、緬甸熱帶氣旋納吉斯和四川大地震,天災重創了大地;然而,另一個「災後商機」,則讓動作快的投資者掌握新商機。 

文/吳瑄瑄、江羚瑜

天災,自古以來總是無可避免,但是近20年來更為頻繁、更為嚴重了,幾十年來地球發了好多次的脾氣,提醒人們必須重視環保。不過在這之餘,在每次的摧毀後,重建的工作,也帶來一些不算小的商機。英國保誠投信投資長張靜宜表示:「各種天災屬於短期事件,若發生的時間點正逢景氣趨緩,而各產業的表現又因景氣循環影響,導致產業股價已明顯超跌,當所有個股全盤皆墨時,倒是難得一見的進場時機。」

2005年超強颶風Katrina(卡翠娜)席捲美國墨西哥灣區沿岸,損失估計達1500億美元,是美國有史以來破壞力最強的天災。Katrina之所以釀成重大災害,是因為隨著Katrina而來的豪雨在低窪地區引起洪水氾濫。一般而言,風災所帶來的損壞,修復時間通常較短,但是,假使再伴隨著豪雨和水災,就會產生「由下而上」(bottom-up)深層的傷害,比如說建築物結構徹底損毀,這麼一來,就連地下室和地基整個都必須要換掉。

紐奧良(New Orleans)因為地勢低於海平面,Katrina摧毀堤防後引進海水和洪水,成為Katrina風災受創最重的一個地方,即使經過近3年的修復,至今還是有許多人回不了家園。但從另一個角度來看,任何一場具毀滅性的天災過後,百廢待舉,重建所需的一些物資,卻對部分產業帶來相當龐大的商機。

Katrina肆虐 水泥需求大增

當時有分析師估計,紐奧良災後重建的水泥需求在4~5年內都會相當龐大,估計至少達400萬公噸。當時,美國房貸利率偏低,房地產市場仍相當熱絡,水泥的需求在2004年已經達到巔峰,2005年Katrina加速水泥的消耗量。

除了水泥之外,商用不動產(辦公室、零售、工業和多戶住宅)在Katrina之後也顯得更為搶手,全美房仲協會(National Association of Realtors,簡稱NAR)的資料透露,受災區原有的產業為了繼續運作和重建,另尋辦公地點,部分家庭為了有個暫時的棲身地,選擇在紐奧良周邊的商辦大樓落腳,使得這些熱門地帶商用不動產市場更加火熱。根據NAR的資料,Katrina風災之後,紐奧良附近許多地方包括休士頓、達拉斯、亞特蘭大和邁阿密商辦建築餘屋快速消耗,空屋率明顯下降,其中,辦公室空屋率甚至降至2001年的最低水準。

衛星手機在Katrina颶風後需求也明顯增加。衛星手機是1990年代各類手機中發展最不成功的產品,但是世界通訊中心(World Communication Center)執行長Weldon Kanpe在風災後幾周內指出,由於災區基地台和通訊設備被摧毀,行動電話和有線網路無法正常運作,這種不需經由地面通訊設備當媒介的衛星手機,短時間內需求相當熱,零售商店賣到缺貨。

天災重創後的營建新生機

Katrina也給股市投資人帶來一些想像的空間,水泥需求增加,意味著營建工程也會轉熱,連帶地帶動鋼鐵使用量,在Katrina過後半年,美國股市反映這樣的預期心理,營建工程類股大漲近50%,鋼鐵股上揚44%,農產品相關族群在當時也頗為受青睞,農產品和農業肥料化學類股漲幅分別逾50%和近30%。

Katrina橫掃墨西哥灣沿岸,由於這個區域是美國煉油廠最密集的地帶,在Katrina來臨前,原油價格事先反映產油設施將遭到破壞的預期,而一路上漲至當時的高價70美元。有趣的是,即便不少煉油廠真的因為Katrina停擺數個月,但風災過後反而油價不漲了,一路跌了3個月,到11月中旬每桶58美元附近才止住,充分反映油價容易「膨風」的特性,趁著題材發燒之際大漲,但退燒之後就如同洩了氣的皮球般一蹶不振。

印尼大海嘯 刺激木材需求

不同於Katrina對建築物的強大破壞力,2004年底的印尼大海嘯則是環境造成相當深遠的傷害。根據歐盟研究,從經濟的角度來看,海嘯所造成的損失估計達350萬歐元,對生態環境產生的傷害占了1/3,日子越久所付出的成本將越高,估計將達400萬歐元,並且可能費時好幾個世代才能復原。

印尼海嘯過後也花費了一段長時間清理,災後1年才著手進行重建,在印尼,所需的建築原料主要是木材。以最嚴重的災區亞齊省為例,估計災後5年內需用86萬立方公尺的木材,來重建20萬戶住宅。

當時印尼伐木速度比種植速度快3倍,重建所需額外的木材,合法的砍伐僅能滿足一小部分,於是,亞齊省引以為傲的熱帶雨林(印尼擁有全球面積第3大的熱帶雨林)遭到無情的非法濫伐,對生態環境造成進一步的傷害。

2005年4月26日亞齊省東南部再次受到大洪水的侵襲,根據專家分析,這次洪水極可能是海嘯後重建木材需求大增,大規模伐木造成林地水土保持嚴重破壞所引起,洪水挾帶石塊和原木沿著山坡而下毀損房舍,對山下的一些村莊造成二度傷害。

阪神大地震 鋼鐵價格上漲近2成

1995年1月17日位於日本關西地區的神戶與周邊發生芮氏規模7.2級的大地震,神戶是日本人口密度相當集中的大城市之一,當時105萬人,由於地震是屬於上下震動型的強烈地震,時間又是發生在清晨,因此造成上萬人的重大傷亡。

神戶位於關西地區的交通樞紐,周圍的許多隧道或高架橋,在這次地震時受損嚴重,救援工作也因此受到拖延。神戶多數傳統的木造房屋,不是受強震撼動而倒塌,就是因為瓦斯外洩引起連鎖性大火,在火海中遭吞噬,震災後估計有32萬人必須住到組合屋。

交通要道和建築物被地震摧毀,災後重建工作帶動部分建材價格明顯上揚,例如鋼鐵價格,1995年1月地震後半年內,熱軋鋼價由每公噸378美元上漲至450美元,漲幅超過19%。

神戶周邊是日本主要製造中心之一,有鋼鐵廠和貨櫃港口,地震對於日本製造業和交通運輸造成衝擊,估計損失達2000億美元,被認為是全球經濟損失最慘重的一次天災。當時一般日本學者大都認為關西地區不可能有大地震,導致這個地區缺乏足夠的防範措施和救災系統,阪神大地震後,引起日本政府對於地震科學、都市建築和交通防震重視。

阪神大地震後,日經225指數從1月17日的19241開始狂跌,至1月23日17785點止跌,連續4個交易日下跌,跌幅達7.6%。 下跌幅度最大的是銀行、地產、阪神地區的機械類個股,地震當日東京股市小幅下挫,地震後10天,東京股市市值蒸發高達10%,但建築、建材等類股仍然上漲。

中國雪災 帶動水泥需求

今年農曆春節中國發生50年以來的最大雪災,包括工業及農業生產受阻、交通運輸癱瘓、電力供給中斷、原料及材料斷貨、成品運輸困難……等,整體經濟活動也受到嚴重波及。根據中國商務部統計,雪災直接經濟損失則高達1111億人民幣(約159億美元),外資也提出雪災對大陸經濟、企業獲利的影響建議,從瑞信的亞洲投資策略報告指出,預估雪災造成大陸今年國內生產毛額(GDP)下降0.2~0.3%,世界銀行將中國今年經濟預估增長率從10.8%下修至9.6%。

中國雪災後對水泥需求大增,在災後重建股利多的加持下,原本農曆春節過後,水泥價格幾乎下滑,但因重建水泥需求上升,使得華南地區的水泥價格,不僅維持在410元人民幣的高點,更有調漲5~7%的空間,國內西進水泥廠台泥(1101)、亞泥(1102)以及環泥(1104)等,皆因設廠於受災區而需求大增,帶動水泥股上漲。

四川地震 帶動網路交流量大增

今年5月發生在中國四川的大地震,傷亡人數、建築物毀損程度比阪神大地震嚴重,但是由於發生在山區,對整個經濟的影響力比日本輕微。四川是中國的農業大省,糧食和生豬的主要產地,其經濟產值占全中國6.1%,包括農業為4.98%、林業為4.79%、漁業為1.96%、牧業9.65%等,原本令人擔心震災後,豬肉和食品價格因此大漲,但2個月來的情形顯示,似乎影影響有限。

至於重建所需物資,一般認為將帶動水泥、鋼鐵和防震建材需求,只不過不會有太明顯的增加。目前由於地震後的清掃工作尚未完成,對於水泥和鋼筋這些建材的實際需求尚未浮現,會帶來多少商機還難以估計。不過,四川大地震亦使煤炭供需更加緊俏,刺激價格再度上揚,運輸煤炭供不應求的情況也更為嚴重。此外也帶動醫藥、農業、水泥、地震災後重建概念股如建材、鋼鐵,保險、地產石油、石化等類股全面大漲。另外網路上卻見熱絡的互動,根據iResearch艾瑞諮詢的調查,四川地震吸引眾多人上網瀏覽、交換訊息,使得5月份網路瀏覽率大增超過1倍。

台灣921大地震 鋼鐵水泥大漲

自台灣921大地震發生後,股市暫停交易,直至9月27日才恢復交易,加權指數從9月20日的8028.42點開始下挫,至9月30日收於7598.79點,累計下跌為5.2%,幾乎所有類股全面收黑,張靜宜指出,「當時股市大跌,個股、指數都躺平,買哪個產業都一樣。」

後來股市恢復交易,又以災後重建概念股和大災受益股表現亮眼,包括水泥、鋼鐵、建材等企業獲利均有正報酬。過了不久,台灣加權指數開始出現反彈行情,由於地震發生時正巧是台灣股市面臨底部整理的階段,隨後即展開反彈行情。

專家建議 天災投資關鍵在災後一瞬間

每次天災發生時,景氣不一定都處於經濟循環的低點,選擇投資時點便格外重要。張靜宜認為,投資人不妨參考各種經濟指標、工業生產值、全球信心指數或領先指數等,再回歸基本面,留意該產業的本益比,兩者經過綜合評估後,再決定進場布局的時間點較為合適。

從阪神地震、大雪災到四川強震,張靜宜分析,歸納每個天災造成的影響,不外乎是建築物、機械設備、民生必需品等產業受到波及,當時若投資人想借助天災發生期間做短期投資,仍視該產業股價是否合理,與本益比相較之下,基本面是否仍具有支撐力,做為進場布局的參考方向。若本益比已達30~40倍,則是適合的出場點,對單筆投資者來說,更是逢低布局的好時機。

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