面板‧中國通路‧航運/好股逆轉勝

文/張弘昌
 
前言

今年上半年的營運環境,對台灣的上市櫃公司來說,簡直是一波接著一波永無止境的煎熬。

上市櫃公司充滿挑戰的一年

首先在第一季,員工分紅費用化、中國新《勞動合同法》陸續上路,加上新台幣在長線資金回流和國際熱錢的炒作下,從三十二.五元兌一美元快速升值到三十元關卡附近,讓企業蒙受營業費用增加、營收和毛利率縮水,以及不小的匯兌損失。當時茂迪因匯率損失,讓EPS(每股稅後純益)減少二元以上。

這樣的情況到了四、五月仍然餘波蕩漾。覆晶基板大廠景碩剛出爐的半年報,顯示第二季毛利率僅有二五%,遠較第一季的三二%大幅減少,跌破市場的眼鏡,這也是景碩連續三個季度出現下滑。景碩副總經理陳河旭指出,毛利率減少的主要原因,是匯率、員工分紅費用化和產能利用率降低,其中匯率影響最大,占了五%、六%,員工分紅則是二%。

接著第二季,國際油價直奔一四七.二七美元的天價,全球面臨高通膨的挑戰。越南、印度等新興市場首當其衝,不僅CPI(消費者物價指數)躥升,股市也跌跌不休;各國央行開始啟動升息機制,間接壓抑了景氣,影響企業盈餘表現。

此外,美國次貸危機又再次浮現,擁有三十三家分行的加州IndyMac銀行倒閉,聯邦存款保險公司動用數十億美元進行拯救。而房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的「二房危機」,更讓美國政府信用瀕臨潰堤。直到參議院七月底通過總額三千億美元的《住房援助法案》後,金融市場總算穩住陣腳,轉危為安。

然而,房市泡沫和高油價仍然讓全球消費轉向保守,同時影響消費性電子等產品的銷售,並在六月全面爆發。

例如面板二虎的友達和奇美電,就突然接到下游客戶停止出貨的要求,導致面板報價在七月過後就出現大跌,造成友達和奇美電遭到外資無情地砍殺,股價迅速跌破淨值。

從目前各類股的營收和獲利來看,除了散裝航運、造紙、鋼鐵、自行車、公共工程和電信股外,市場對八月底前出爐的半年報數字並未抱太高的期望。

台股最壞的時期已過

不過,由於股市通常會提前反映基本面,法人圈多半認為,台股最壞的情況已經過去,第三季在匯損機率降低、次貸危機慢慢消弭後,將逐漸轉好;部分超跌的個股,像被錯殺的金融股,已出現觸底反彈。隨著財報公布,在最後利空的淬鍊下,反而是乘機撿好股的最佳時機。

像鑽全第一季因匯損和金融資產評價損失合計高達七.四億元,使得單季EPS出現負二.二元,造成股價腰斬。然而第二季在財務操作得宜下,反而出現匯兌收益二千七百萬元,單季稅前盈利則約一.八七億元。以目前股本十八.六二億元計算,每股稅後純益有○.七九元,正式轉虧為盈,公司並預期第三季訂單將逐漸回籠。鑽全股價在觸及十九.八元的低點後,也開始緩步回升。

事實上,不少客觀環境的轉變,已對股市上漲構成有利條件。富邦投顧副總李宇振指出,台股五、六月狂跌二千餘點,確實有點讓人吃驚,顯示全球景氣正發生質變,投資人必須提高風險意識。然而,從一些細節觀察,可以發現市場因為信心不足而有「跌過頭」的現象。像美國「二房危機」,嚴格來講只有市場價格風險,信用風險實際上微乎其微。但在股市連續重挫下,造成投資人恐慌而不計代價拋售持股,形成多殺多局面,股市觸底翻揚已是預料中的事。

此外,同樣引發股市殺機的油價問題,也因為炒作資金退潮,而開始出現回檔。

目前全球原油一天使用量為八七○○萬桶,但期貨市場的成交量已暴增到二十五億桶,超過三十倍的差距,代表投機風氣熾盛,價格終有見頂的一天。

近來油價跌破月線、季線,並向半年線靠攏,未來對股市的威脅已明顯降低。

李宇振認為,全球股市下半年的走勢,油價回檔深度將是左右行情的重要因素。如果油價往下走的速度超乎市場預期,則股市必有一波大行情,假使出現緩跌,則至少也有千點的反彈行情值得期待...

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