要買就挑產業前景能見度最高的

不管油價跌了多少,要記住,現在依舊是高油價時代,台灣政策已經積極鎖定太陽能產業,個股的投資價值相當值得注意。

文.蘇雅惠

行政院長劉兆玄在8月15日前往竹科竹南基地參訪中美晶(5483)與昱晶(3514)。行政院長的到訪,讓這2家公司興奮了好一陣子,中美晶董事長盧明光、副董事長姚宕梁及總經理徐秀蘭等高階主管出面接待;昱晶也是由董事長郭進財及總經理廖國榮等人迎接。

政策放利多 能源概念股續紅

劉兆玄在參訪之後,宣布將推動「太陽能產業發展旗艦計畫」及「能源國家型科技計畫」雙旗艦計畫,鼓勵低碳產業發展,並推動4年內增加14萬戶太陽能熱水器。4年內全國白熾燈改用省電燈泡,3年內全國交通號誌改用LED(發光二極體),與新加坡並列全球第1。根據經建會評估,台灣LED產值可從2007年的374億元,成長到2015年的5400億元,8年內產值規模將成長14.4倍。

8月29日,98年中央政府總預算案送至立法院審議,根據行政院編列預算,明年政府的施政重點,就是推動雙旗艦計畫,以達節能減碳。不過,依照行政院明年編列的預算,主要在擴大公共建設部分,其中,推動愛台12項建設98年度編列2151億元,較今年度增加789億元。編列採購各項節能設施及調整能源結構等經費146.9億元,其中推動雙旗艦計畫「太陽能產業發展旗艦計畫」(由經濟部能源局負責)及「能源國家型科技計畫」(由國科會統籌5年新台幣300億元,並交經濟部、交通部、中研院、各大學等機關執行預算)占了逾1/3,為50.7億元。

雙旗艦計畫 太陽能概念股受惠

能源局長葉惠青說:「包括太陽光電、地熱能等,將投注國家資源全力發展。」至於「太陽能產業發展旗艦計畫」,目前已經確立在年底以前,與德國TUV合作在工研院設立認證實驗室,以利廠商出口認證。政府開始全力推動太陽能產業,包括上游的矽晶圓廠中美晶與綠能(3519),下游的太陽能電池廠茂迪(6244)、益通(3452)、昱晶,將是直接受惠者;另外,4年內增加14萬戶太陽能熱水器,對千附(8383)及櫻花(9911)等熱水器業者也是一大利多。

國科會主委李羅權也指出,「能源國家型科技計畫」將配合行政院的政策如結合節能減碳,還要照顧環境等,「第1年的經費可能會少一點,但會逐年增加經費。」鼓勵太陽能發電,同時配合面板產業,提高太陽能光電設備廠商自製率,形成完整產業鏈,預估2015年太陽光電產值可達4500億元以上,在旗艦計畫帶動下,可望提前達成目標。

台灣政府終於開始全面推動太陽能產業,對於相關公司來說,當然是一個利多。不過,在太陽能產業方面,根據經濟部工業局提供的資料,台灣現有矽晶、電池、模組、薄膜電池製造廠商50餘家,系統廠商20餘家,2006年產值212億元,2007年產值破400億元,預估2010年台灣太陽能光電產值達1500億元,全球市場占有率6%。

然而,在台灣廠商年產值400億元的規模下,經濟部能源局投入太陽能研發的經費2008年僅每月1億餘元,至於用在太陽能用戶的補助也僅每月3億元,與400億產值簡直無法相提並論。

台灣產業趨勢 跟著全球脈動走

明年的中央政府總預算案在這部分的金額略有提高,也只是從2008年的48億元,提高到明年的50.7億元,增加比率僅6.25%。這種「微幅增加預算」的作法,顯示政府官員對於未來高油價時代下的太陽能產業,並沒有「前瞻」的想法。更何況,躺在立法院6年的「再生能源條例」遲遲未獲通過,政策上對鼓勵國人使用太陽能發電產品,幫助似乎很有限。

一位太陽能產業人士私下表示:「台灣很多產業如果要等到政策推動才開始發展,那早就餓死了!國際推動太陽能產業已經有多年時間,我們是跟著國際走,而不是看台灣政策。」這位業者也許自覺話講得有點重,於是補充說道:「不過,政府開始重視太陽能產業的未來發展,推動那個什麼『太陽能產業發展旗艦計畫』也是不錯啦!起碼這些官員開始注意到這個未來發展潛力相當大的產業。」

太陽能供需 2010年才會平衡

在高油價趨勢下,太陽能產業的發展是值得持續注意的產業。太陽能產業鏈基本由5個環節構成,分別是矽原料生產(silicon)、晶圓製造(wafer)、太陽能電池(cell)、太陽能電池模組(modules)及太陽能電池系統(system)。這5個環節中,進入障礙最高為矽原料生產,按分子的排列結構又可分為多晶矽(轉換效率14.8~15%,成本較低)與單晶矽(轉換效率15.5~16%,成本較高),這2種材料占太陽能晶片整體市場的89.5%,是市場的主流。

然而,由於其技術與製程上的難度,加上龐大的投資金額,上游廠商過去不敢大量投資,直到2006年因為油價持續上揚,造成需求大幅提升,這些大廠開始投入擴廠。

可是新廠的建置需要2年,加上還需要1年的試運轉,所以,上游矽材料的6家供應商(Wacker、Hemlock、Tokuyama、MEMC、Mitsubishi、REC)在2006年的陸續擴廠動作,要等到2009年才能開始供應市場,估計要到2010年,市場供需才會出現平衡,屆時,價格才可能有機會下降。

太陽能個股 上游最好 下游最差

不過,業者擔心的另一個問題,則是下游CELL廠不但有眾多新進者加入,而現有業者也積極擴產,因此,缺料問題能否在2010年解決,還是未知數。所以,近期看到台灣太陽能大廠紛紛搶上游原料就是這個道理。從這樣的產業趨勢分析,得到2個結論:受多晶矽缺貨影響,上游多晶矽廠毛利率最佳,模組廠毛利率最低。

整體來說,2008年為太陽能產業原料供需最吃緊的1年,因此,上游毛利率普遍高於中游電池,台灣廠商亦有相同的情況,相關廠商在2008年訂單能見度高,全年的出貨數量已可確定,因此,料源掌握程度為廠商的營收與獲利關鍵。台灣廠商料源掌握狀況佳,下半年營收成長動能強的個股,均可作為布局的標的。

投資建議 逢低買 買了抱

短期建議買進上游的合晶、中美晶,而中長期因為太陽能電池的成本可望降低,毛利率也可望提升,以下游的電池廠為較佳投資標的。《理財周刊》投資研究部認為,選對太陽能股票,抱到年底的投資報酬率起碼應該有40%。

太陽能6檔焦點股 檔檔都賺個1資本額

中美晶(5483)─根據康和證券研究報告,中美晶為台灣料源掌握度最高的長晶廠,將是2008年料源短缺時期受惠廠商之一,預估2008年營收為105.19億元,稅後盈餘為27.35億元,稅後每股盈餘為12.4元,短期目標價為15倍本益比,價位276元。台灣工銀證券投顧(IBTS)預估第3季毛利率可跳升至31.75%,第4季毛利率32.32%。預估2008年營收96.27億元,毛利率30.77%,稅後淨利21.26億元,稅後EPS9.71元。

合晶(6182)─根據康和證券研究報告,預估2008年毛利率為26.78%,僅小幅下修0.44%。2008年營收為62.07億元,稅後淨利達22.41億元,EPS為9.89元,短期目標價為15倍本益比,價位148元。IBTS預估2008年營收65.78億元,毛利率24.58%,稅後淨利20.09億元,EPS為8.86元。

綠能(3519)─IBTS預估,2008年營收84.3億元,而毛利率則在代工比率逐季走升下,第2~4季的毛利率將低於第1季。2008年在產能利用率提升下,預估毛利率23.77%,稅後淨利12.37億元,EPS為11.64元。

益通(3452)─IBTS預估,在M.Setek供貨狀況符合預期下,2008年所需料源已可完全掌握,第4季產能可達320MW。自有料源比重將可逐季提升,預估第4季自有料源比重將可達80%,毛利率亦將逐季走升。2008年營收144.59億元,毛利率15.75%,稅後淨利16.71億元,EPS為16.57元。

茂迪(6244)─IBTS預估,由於茂迪在合約料源掌握較少,因此有50%以上的矽料在現貨市場購買。下半年出貨將較上半年成長,在未有新的合約料源加入下,預期公司的合約料源仍占所需矽料比重50%以下,2008年營收為253.41億元,毛利率為15.71%,稅後淨利為28.3億元,EPS為11.36元。

昱晶(3514)─目前合約料已可100%支應,由於2008年所使用矽料近100%為合約料,因此昱晶毛利率優於國內太陽能電池同業。2008年營收200.74億元,毛利率18.12%,稅後淨利28.45億元,以股本14.92億元計算,EPS19.07元,由於公司計畫發行GDR,以擴充後17.92億元股本計算,EPS為15.88元。

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